Deutsche Bank surpreende com retomada da renda fixa

O O credor alemão foi o único grande banco de investimento a aumentar suas receitas de renda fixa anualmente nos primeiros seis meses do ano, após um período abundante para negócios de negociação de títulos nos mercados voláteis de 2020.

Os cerca de US $ 5,1 bilhões do Deutsche em dívidas no primeiro semestre e as receitas de câmbio foram quase o dobro do nível registrado no mesmo período em 2019 e deram ao banco a terceira maior participação nesses mercados nos primeiros seis meses do ano, de acordo com a Coalition Greenwich.

A comercialização de produtos de fluxo, como títulos do governo e derivativos, alimentou uma parte importante desse crescimento, dizem executivos e analistas, ajudando o DB a se reafirmar como um importante player em renda fixa após vários anos de retração.

“Queremos administrar uma franquia de fluxo realmente forte impulsionada por boa liderança, boa disciplina de risco, tecnologia forte e foco no cliente-chave”, disse Ram Nayak, chefe global de renda fixa e moedas do Deutsche.

“A maior parte da melhoria foi fundamentalmente intrínseca ao que fazemos. Conseguimos uma grande participação de mercado nos últimos 12 meses. Não espero que continue no mesmo ritmo, mas acreditamos que esses ganhos são sustentáveis. ”

A divisão de mercados do banco encolheu drasticamente desde seu apogeu, há cerca de uma década, em grande parte como resultado da decisão de Sewing de abandonar as ações em 2019. Mas o banco também vinha perdendo participação de mercado em renda fixa por vários anos. assumiu, levando a administração a transferir recursos para outras áreas onde ainda via a DB como líder de mercado, como negociação de câmbio e crédito estruturado.

Isso tornou o ressurgimento do antigo “monstro do fluxo” (apelido preferido sob a liderança de ex-executivos como Anshu Jain, mas desde então descartado) ainda mais surpreendente. Também complicou os planos de expansão de rivais como Barclays, BNP Paribas e Morgan Stanley – todos com planos de abocanhar uma fatia maior desses mercados.

Tailwinds

O DB teve alguma sorte em sua reconstrução de renda fixa, coincidindo com o melhor ano para negócios de fluxo de negócios em uma década em 2020. Houve alguns ventos favoráveis ​​este ano também, como a marcação de baixas contábeis de crédito da pandemia e, mais notavelmente , um ganho de € 300 milhões com dívidas problemáticas e posições de capital na Zim Shipping Lines de Israel.

Mas Nayak diz que a expansão da receita vai além de eventos pontuais e que uma proporção significativa dela é sustentável, dadas as mudanças que o banco fez, incluindo reduções significativas de custos em toda a empresa. Nesse sentido, a DB consignou a abordagem do monstro do fluxo – negociar o máximo possível com pouca consideração pelos custos – para os livros de história.

“Estamos expandindo esses negócios sem usar capital incremental ou balanço patrimonial – nossa base de custos continuou a cair em renda fixa”, disse Nayak.

O DB disse que planeja aumentar as receitas gerais de renda fixa e moedas para cerca de € 6,7 bilhões em 2022, um aumento de 22% em relação a 2019, o que faria o DB começar a desafiar o punhado de bancos americanos que dominam esse espaço.

Até agora, sua “abordagem focada está produzindo resultados”, escreveram estrategistas do JP Morgan em um relatório de junho, enquanto observavam que o “debate-chave” permanece em torno da taxa de execução de receita de renda fixa “em um ambiente normalizado”.

O banco também precisará “defender [sua] participação dos pares norte-americanos mais bem colocados” – e de bancos europeus como o Barclays e o BNPP, acrescentaram.

“É verdade que o DB está se recuperando muito rapidamente em renda fixa”, disse um banqueiro sênior de outra empresa. “Mas é difícil ver como [ele] pode se tornar relevante como um player global sem ter um negócio de ações”.

Cartão telefônico

O flow trading costumava ser um cartão de visita para o Deutsche Bank, ajudando a impulsioná-lo para o topo das corretoras de renda fixa do mundo, atrás apenas do JP Morgan em 2011, de acordo com a Coalition Greenwich. Jain, que dirigiu o banco de investimento e se tornou co-CEO em 2012, parecia determinado a manter o modelo de monstro de fluxo do banco, apesar de uma estrutura regulatória pós-crise cara que levou a repensar os rivais europeus, como Credit Suisse e UBS.

Mas o negócio perdeu terreno nos anos seguintes à medida que esses custos diminuíram, enquanto a tecnologia desgastada e uma série de erros – incluindo algumas multas regulatórias pesadas – prejudicaram ainda mais o progresso do banco.

Em meados de 2018, na época em que a Sewing assumiu, a DB havia caído abaixo do Bank of America, Citi e Goldman Sachs em receitas de renda fixa, disse a Coalition Greenwich. Os negócios de fluxo de retorno pareciam maduros para cortar e Sewing devidamente destacou o negócio de taxas dos EUA como uma vítima de alto perfil.

A unidade de mercados tornou-se fortemente inclinada para trading e financiamento de crédito complexo e ilíquido , um negócio que respondeu por bem mais da metade de suas receitas de mercado em 2019.

“Como uma empresa, estávamos um pouco distraídos e tiramos nossos olhos da bola no negócio de fluxo, enquanto permanecemos extremamente sólidos no negócio estruturado”, disse Nayak. “O modelo de negócios de fluxo mudou e nós não.”

Redutor de custos

Uma redução drástica nos custos desempenhou um papel importante no aumento da lucratividade em toda a divisão. Isso incluiu uma redução de mais de 10% no quadro de funcionários de front-office de meados de 2019 até o final de 2020.

Houve uma revisão radical dos desajeitados sistemas de tecnologia da DB para trazer taxas, crédito e câmbio para a mesma plataforma de negociação e gerenciamento de risco. Mudanças de tecnologia e infraestrutura por si só vão render € 450 milhões em economias anuais, disse o banco.

“Mover tudo para uma plataforma comum e compartilhada é muito mais barato porque você está executando apenas uma plataforma em vez de quatro. Você pode colocar os recursos de volta nos negócios e seu crescimento de P&L será exponencial “, disse Nayak.

Isso vem além da economia anual que deve chegar a € 320 milhões, decorrente de melhorias em seu modelo de financiamento, uma despesa significativa para o negócio de taxas de longo prazo, em particular.

Em outro lugar, a DB trabalhou para aumentar seus negócios liderados por clientes, gerando receitas com seus 100 principais clientes institucionais 42% maiores, disse Nayak em dezembro passado. Também renovou suas equipes de negociação e vendas com uma série de contratações importantes. Juntos, esses movimentos foram essenciais para revigorar o negócio de taxas de fluxo em particular, uma ex-vaca leiteira que se tornou um sério entrave aos retornos na era Basileia III.

A bonança comercial que ocorre uma vez em uma década em 2020 – quando os rendimentos dos títulos caíram e os volumes de negócios aumentaram conforme os investidores reagiram à pandemia – serviu para turbinar esses planos de expansão.

Mas, mesmo fora desses eventos pontuais, o DB acredita que fez incursões duradouras em negócios como o comércio de títulos do governo europeu (onde antes havia caído entre as 10 maiores empresas), após um impulso coordenado com sua unidade de subscrição de dívidas. Nayak disse em dezembro passado que a maior participação de mercado da DB acrescentou € 200 milhões em receitas anuais de negociação de taxas europeias em comparação com 2019.

As contratações mais recentes incluem Alok Modi do Morgan Stanley como trader sênior de taxas na Europa e Chris Leonard do Barclays para continuar a reconstruir as vendas e negociações de taxas nos EUA – uma aparente reversão do anúncio de 2018 da Sewing. O DB também está se preparando para transferir seu negócio de swaps nos Estados Unidos, que vinha da Europa, de volta aos Estados Unidos.

Fluxo de crédito

O aumento do crédito de fluxo foi mais lento, mas a intenção parece ser a mesma. Manav Gupta saiu do Goldman em meados de 2019 para liderar esses esforços e, desde então, trouxe a bordo 23 comerciantes e vendedores para fortalecer sua presença em uma variedade de áreas, começando com títulos de grau de investimento em euros, libras esterlinas, alto rendimento e, mais recentemente derivados e os negócios de fluxo dos EUA.

“O DB tem sido o melhor lugar para subscrever o risco de crédito até o vencimento, mas anteriormente não era tão bom em subscrever o risco de crédito no curto prazo – não tínhamos essa mentalidade de fluxo”, disse Gupta, que dirige a negociação de fluxo de crédito. ” Precisávamos entrar nos fluxos com os grandes clientes para ficarmos bons em técnicas de mercado, em vez de apenas nos fundamentos. ”

O banco já recomeçou a negociação de produtos que abandonou há vários anos, como swaps de default de crédito de nome único, e está procurando adicionar swaps de retorno total em índices iBoxx, tranches de CDS e construir ETFs de renda fixa. Também está procurando se atualizar na execução algorítmica e negociação de portfólio – uma área que foi extremamente lucrativa no ano passado para alguns bancos .

“Temos trabalhado de forma muito sistemática nos últimos dois anos para colocar todos os produtos no lugar. Já estamos atingindo nossos obstáculos de retorno “, disse Gupta.” O compromisso e o apetite de risco da empresa para continuar investindo e reconstruir o fluxo de negócios estão lá. ”

Fonte: Traduzido e editado de ifre.com/Christopher Whittall

(imagem: ifre.com)