O que os estrategistas de títulos recomendam agora: Perspectiva de 2022

O que acontece com o mercado de títulos dos EUA em 2022 dependerá em grande parte da trajetória da pandemia coronavírus, que está se espalhando novamente, e da política do Federal Reserve — quão rápido ele aproveita as compras de ativos, quão alta e quão rapidamente ele eleva as taxas de juros, e se começa uma série de aperto quantitativo, aposentando a dívida em circulação a fim de reduzir a liquidez do mercado.

O Federal Reserve já definiu a placa para os dois primeiros movimentos em sua última reunião de formulação de políticas para o ano em meados de dezembro.

O Fed disse que, como resultado do aumento da inflação e das melhorias no mercado de trabalho, dobraria o ritmo de sua afunilamento a partir de janeiro, reduzindo as compras do Tesouro em US$ 20 milhões por mês e as compras apoiadas por ativos em US$ 10 milhões.

O cronograma de afunilamento mais rápido encerrará as compras de ativos do Fed em meados de março, meses antes do esperado inicialmente.

Todos os 18 formuladores de políticas do Fed indicaram no chamado gráfico de pontos que o banco central aumentaria as taxas no próximo ano, incluindo 12 que esperavam pelo menos três aumentos.

Ao mesmo tempo, o menor Comitê Federal de Mercado Aberto de 11 membros (é um membro curto) disse em sua declaração de reunião: “O caminho da economia continua dependendo do curso do vírus.

Os riscos para as perspectivas econômicas permanecem, inclusive a partir de novas variantes do vírus.”

Se a economia continuar em seu patamar mais firme e a inflação permanecer “bem acima da meta de 2% do Fed”, como espera o presidente do Fed, Jerome Powell, então os estrategistas preveem que o Fed aumentará as taxas de juros de curto prazo várias vezes em 2022 em incrementos de 25 pontos-base, e as taxas de longo prazo subirão de cerca de 1,5% para 2% ou ligeiramente mais altas até o final do ano.

Mas se a variante omicron se espalhar rapidamente, impedindo que a economia volte ao pleno emprego em 2022, e a Lei Build Back Better do presidente Joe Biden não passe — o que é provável desde que o senador Joe Manchin, D-W.Va., anunciou que se oporá a ela — então o Fed pode não aumentar as taxas tão rapidamente quanto muitos esperam.

“Se o BBB falhar completamente, então o crescimento real do PIB em 2022 será reduzido em 0,5%, e em vez de três aumentos trimestrais na taxa de fundos em 2022, como os investidores atualmente antecipam, haverá apenas dois aumentos de taxa”, disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics.

Impacto do aumento das taxas

Ainda assim, espera-se que os rendimentos dos títulos subam em 2022, pelo segundo ano consecutivo, o que reduzirá os preços dos títulos.

Os investidores terão novamente que escolher entre coletar rendimentos mais altos de títulos mais arriscados ou rendimentos mais baixos de títulos mais seguros.

Dada a perspectiva mais ampla dos títulos, Kathy Jones, estrategista-chefe de renda fixa do Schwab Center for Financial Research, favorece ativos de renda fixa de curto prazo, como empréstimos bancários, que têm taxas ajustáveis que aumentarão junto com o aumento das taxas de curto prazo, e a dívida corporativa de grau de investimento com vencimento em cinco anos ou menos.

“A longa duração é o maior problema para a dívida de grau de investimento”, disse Jones, referindo-se à sensibilidade dos preços dos títulos ao aumento das taxas. “O perfil de crédito é bom.”

Ela é cautelosa com a dívida de alto rendimento porque o rendimento distribuído para os Tesouros, em torno de 300 pontos-base, é apertado em comparação com as médias históricas, e a dívida de alto rendimento é mais vulnerável do que outros títulos de renda fixa se o Fed se mover mais agressivamente do que o esperado em sua política de aperto ou se as ações caírem.

David M. Lebovitz, estrategista de mercado global da J.P. Morgan Asset Management Global Market Insights Strategy Team, em contraste, está “confortável” com a dívida de alto rendimento e mercado emergente, desde que os títulos não sejam a dívida mais barata e de baixa qualidade.

Ele aconselhou os investidores a manter “um viés de alta qualidade” nesses mercados de dívida e também vê valor no crédito privado e na dívida de empréstimo direto de médio prazo, que, segundo ele, tem uma qualidade maior do que os empréstimos bancários.

Kirstie Spence, gerente de carteira de renda fixa do Capital Group, disse que a dívida do mercado emergente é a “única classe de ativos que não mostra seu valor total versus médias históricas”.

Um dólar mais fraco, que alguns estrategistas estão prevendo, embora as perspectivas sejam mistas, também apoiaria títulos de mercados emergentes.

Mas, apesar das expectativas crescentes de aumento da inflação, os estrategistas não estão divulgando títulos protegidos pela inflação (TIPS) do Tesouro em 2022, porque esses títulos têm superado outros instrumentos de títulos dos EUA nos últimos dois anos.

As DICAS subiram quase 5% em 2021, enquanto o Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index (o “Agg”) caiu cerca de 1,5%.

“Se você tem DICAS em [seu] portfólio e continua a segurá-las, não espere bons retornos daqui para frente”, disse Jones.

Essas expectativas de pouca ou nenhuma valorização de capital e limitados, embora ligeiramente maiores, os rendimentos dos títulos em 2022 levantam a questão: os investidores ainda devem alocar ativos em títulos de renda fixa? Sim, os estrategistas da Vanguard dizem.

Em relação a uma carteira multiativo, eles escrevem: “A correlação negativa de longo prazo com as ações, especialmente em tempos de estresse agudo no mercado, ainda garante a inclusão dos títulos [em uma carteira de vários ativos], mas os investidores estão certos em se preocupar com seu impacto no retorno. … Isso reforça nossa visão da perspectiva do ano passado de que o papel dos títulos é principalmente como um ‘amortecedor’ em uma carteira.”